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本信选配:外资持股偏好并非始终如一 随着产业变迁调整

发布时间:2020/2/14 9:00:19

宏观:对于大类资产而言,短期的核心驱动因素仍然是超常宽松的流动性。中期的核心驱动因素是基本面的受冲击程度和复苏情况,但需要一个逐步求证的过程,并且和财政政策的力度有关。长期市场会回到科技成长相对占优的主线里,我们对前景保持乐观。策略:央行过去一周所释放的大量流动性暂时“无处可去”,在有效需求不足的情况下,短期还无法进入实体经济,因此金融体系就形成了“流动性过剩”(至少是有这样的预期),整体推升了市场的风险偏好,促使了各类主题形成了较高的轮动上涨。固收:短期内利率仍然具备继续下行的条件,方向上建议还是可以按照2016年的低点作为参考。现有逆周期政策对于信用风险缓释有利,存量和增量都可关注。金工:市场赚钱效应指标开始转负,建议仓位由之前的全面进攻转为中性。
《策略|MSCI纳入空档期,外资流入趋势和投资风格会否生变?》
台股纳入 MSCI 新兴市场指数,前后经历了十年,期间外资持股比例从 7.0%升到 18%。韩国股市纳入 MSCI 比例从 0%到 100%经历了 6 年。从台湾市场外资具体的持仓个股来看:1)重仓个股大部分是大市值、高 ROE 的行业龙头。2)对估值没有明显偏好,重仓个股平均估值通常高于全市场平均。说明外资对估值的容忍度较高。3)MSCI 纳入阶段,大多数个股配置比例趋势性提升(被动);MSCI 纳入完成后,持股比例与盈利变化趋势较一致(主动)。4)外资的持股行业偏好并非始终如一,而是随着产业结构的变迁而调整。3. A 股 MSCI 纳入“空档期”,外资流入趋势和投资风格推演。
《海外|永利澳门(01128)墨守成规,不进则退,下调至卖出,TP 13.5港元》
永利原为奢华品牌的代表。但2016年8月永利皇宫开业以来几乎一成不变,相反路氹地区在过去三年不断为客户提供丰富及创新的差异化选择。我们认为,澳门客户需求愈发多元化,但永利面积较小、设计墨守成规,购物餐饮等体验较单一,现今难以满足客户的多元化需求,也导致永利正面临VIP客户分流。银河从9月底开始VIP赌厅装修陆续完成有利于夺回此前流失到永利皇宫的客户。加上下半年澳博上葡京若能顺利开业,也会引进大型VIP中介开赌厅,统一佣金和管理。相反永利较专注自营VIP,在长期VIP大饼缩小的趋势中,未来恐难获得中介更多的客户资源支持。最后,永利的商业模式偏重VIP,这与澳门转型中场和非博彩的长期目标背道而驰,在2022年澳门赌牌续约中或存在变数。另外,若疫情出现明确拐点,我们看好银河娱乐能引领行业复苏行情。
《建材|关注:加大宏观政策调节力度,复工节奏有望加快》
《房地产|疫情对房地产业(地产开发、物业管理、商业地产)的影响分析》
住宅地产——需求递延:短期关停售楼处影响明显,但或间接促进三四月小阳春,微幅下调销售额增速预测和竣工增速预测。物业管理——需求新增:物业管理渗透率和集中度都将提升。商业地产——需求减少:零售物业类商业地产租金和出租率或双降。此次疫情对房地产短期影响明显,利好物业管理,利空商业地产,住宅地产相对中性,我们下调住宅销售额和竣工增速预测,看好物业管理渗透率和集中度的进一步提升,商业地产租金和出租率面临压力,短期重点推荐:万科A、金科股份、保利地产、招商积余、保利物业;持续建议关注:1)优质地产公司:万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、金科股份、中南建设、阳光城、融创中国、世茂、龙湖集团、旭辉控股、美的置业等;2)物业管理龙头:招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、绿城服务、雅生活等;3)商业地产及旧改棚改:大悦城、中国国贸、城投控股、城建发展。
买方观点
大盘在经历连续上涨以后昨日出现回落,大部分热门主题比如特斯拉、消费电子等估值都已在高位,股价已反应了今明年的业绩,中长期来看,科技股依旧是贯穿全年的主线,短期客户观点分歧比较大,部分客户认为疫情影响全年GDP严重,预期后续基建和消费会不断出台刺激政策,餐饮预期会在疫情结束后出现报复式反弹,目前关注建材、地产以及超跌的白酒餐饮板块;大部分客户选择依然坚守科技主线,关注消费电子回调机会和特斯拉相关的新能源板块。
研究分享
《固收|浮动净值型货基表现如何?》
传统货币基金:四季度基金规模小幅增长;资产配置上,货币基金加久期、加杠杆。短期理财基金:严监管下短期理财基金规模进一步下降;资产配置上,短期理财基金降久期、加杠杆。浮动净值型货基表现如何?相比起传统货基,浮动净值型货基收益率相对较高,基金杠杆相对较低,久期相对较短,配置了更多的同业存单和更少的银行存款。然而,机构申请浮动净值型货基的热情不高,传统货基转型之路仍然漫长。相比之下,在市场追捧摊余成本法定开债基的影响下,短期理财基金转型步伐有所加快,其规模收缩已成趋势。我们认为在可预计的未来货基规模增长仍缺乏稳定的动力。
《银行|疫情对银行业绩影响多大?》
年初以来,因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧,银行板块下跌约10%。且银行板块近期未随大盘反弹而明显上涨,明显跑输沪深300,银行板块仍处于底部。我们认为,疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾,股价已经反映对疫情悲观的预期,疫情的拐点或是银行股反弹的起点。疫情现好转迹象。近期,新增确诊病例数有所下降,境内湖北省外新增确诊(2月11日为377例)连续8日下降。截至2月11日,境内累计治愈4740例,死亡累计1113例,死亡病例数增长明显放缓,而治愈病例数快速增加。在严格的防疫措施之下,疫情有好转之迹象。当前银行(中信)估值仅0.79倍PB(lf),处于历史最底部。我们认为疫情出现好转迹象,银行股或反弹,建议高度重视。个股方面,主推基本面好,近期回调大的光大、兴业、常熟、张家港行等,关注工行、招行、北京等。
《汽车|吉利汽车:1月日均销量-5% 拟与沃尔沃合并》
吉利、沃尔沃有望合并,“一体化”下有望实现长期良性循环。剔除春节扰动,1月日均销量同比-5%;疫情或影响Q1销量,全年维度影响较小。领克品牌新品即将上市。ICON等多款新车值得期待,有望打造新“ICON”。吉利长期来看是非常具扩张力的自主龙头车企,并具备全球竞争的实力。受疫情影响,行业或再次经历洗牌,龙头集中度有望进一步提升;而疫情结束后,汽车行业有望快速复苏;一齐驱动公司估值提升。我们预计2019、2020年归母净利润为88、115亿元,对应当前PE14倍、10倍,维持“买入”评级。
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